澳门太阳集团太阳成集团网站澳门太阳成ღ✿，周内（3月24日至3月28日）ღ✿，美国商务部公布2月核心PCE数据ღ✿，通胀超预期ღ✿。大宗商品涨跌不一ღ✿，国内原油跟随国际油价连续3周反弹ღ✿，贵金属走势偏强ღ✿，黑色系板块领涨ღ✿，农产品板块领跌ღ✿。

　　就国内期货市场具体来看ღ✿，能源化工板块ღ✿，燃油周上涨2.09%ღ✿、原油上涨1.46%ღ✿，碳酸锂上涨1.04%ღ✿；黑色系板块ღ✿，铁矿石周上涨3.70%ღ✿、焦煤上涨1.39%ღ✿；基本金属板块ღ✿，沪镍周上涨1.87%ღ✿、沪锌横盘ღ✿、沪铜下跌0.20%ღ✿；农产品板块ღ✿，棕榈油周横盘ღ✿、豆粕下跌1.68%ღ✿、生猪下跌0.97%ღ✿。航运板块ღ✿，集运欧线%ღ✿。

　　金价延续上涨势头ღ✿，COMEX黄金盘中一度突破3100美元关口ღ✿。截至本周ღ✿，COMEX黄金上涨2.27%ღ✿，报3090美元/盎司ღ✿；伦敦金上涨2.04%ღ✿，报3084.98美元/盎司ღ✿。

　　中国国际期货汤林闽表示ღ✿，2025年开年以来黄金的强势与诸多因素有关ღ✿，但综合来看ღ✿，基本上可以归结为“特朗普逻辑”ღ✿。首先ღ✿，特朗普在其第二任期的起步阶段ღ✿，依然如第一任期那样将关税大棒作为其对外政策的标志性代表ღ✿。“关税2.0”威胁的快速出现福利档ღ✿，尽管市场有所预期ღ✿，但依然被其阴影所笼罩ღ✿，从而对金价产生了相应的支撑作用ღ✿。

　　桥水基金分析师Alex Smith认为黄金的多元化特性在今天更有价值ღ✿。“在之前约十年的时间里ღ✿，美国的实际收益率和黄金的走势十分紧密ღ✿，今天这种关系已经完全脱钩ღ✿。这突显了黄金的一个独特特征ღ✿，即它是一种真正的全球资产ღ✿。从某种意义上说ღ✿，这是地缘多样化的最真实形式ღ✿，因为它不属于任何国家ღ✿。”

　　Simith表示黄金的未来价格走势是难以预测的ღ✿，结果有很多种ღ✿。黄金本质上是一种波动性很大的资产ღ✿，它和其他资产的相关性较低ღ✿，可以抵消一部分组合其他风险资产的波动ღ✿。因此ღ✿，投资者可以用相对较小的资本配置来降低整体组合的波动ღ✿。对于哪些对黄金资产没有配置的投资者而言ღ✿，考虑到黄金可能跑赢大盘的特定环境ღ✿，进行一些配置是有价值的ღ✿。

　　“随着特朗普政策及其不确定性的不断产生ღ✿、落地和持续ღ✿，‘量变到质变’式结果（如美国通胀重新上升）的出现恐不可避免ღ✿。”汤林闽认为在可预见的未来ღ✿，特朗普的国内外政策ღ✿，特别是其政策不确定性ღ✿，将依然发挥开年以来对金价的类似作用ღ✿，甚至更大的类似作用ღ✿。若这样的结果出现ღ✿，对金价的正面影响或更上一层楼ღ✿。因此ღ✿，2025年黄金前景依然看好ღ✿。

　　海通证券研报指出ღ✿，乐观情形下ღ✿，黄金价格有望突破3800美元/盎司ღ✿；中性情形下ღ✿，黄金价格或达到3200美元/盎司左右ღ✿；悲观情形下ღ✿，黄金价格可能回落至每盎司2600美元到2700美元的区间ღ✿。

　　中信建投研究员王彦青分析历史上黄金上涨的几波行情ღ✿，发现1982年以来ღ✿，历史上连续三个月黄金涨幅超过近期的时间段也并不多ღ✿，且大多数行情均伴随着高通胀ღ✿、经济或金融危机ღ✿、货币宽松等驱动因素ღ✿。而近期ღ✿，通胀压力并不大ღ✿，经济危机风险尚不显著ღ✿，货币政策尚待宽松ღ✿。历史上金价经过大幅上涨后ღ✿，黄金上涨势头大多都会阶段性放缓ღ✿。

　　综上ღ✿，王彦青认为黄金前期的上涨已充分消化贸易战带来的影响ღ✿，接下来将逐步进入现实验证期ღ✿，因此ღ✿，黄金涨势有望阶段性放缓ღ✿。

　　东方金诚研究发展部副总监瞿瑞认为ღ✿，随着黄金价格不断创新高ღ✿，短期内金价或在高位大幅波动ღ✿。但从中长期看ღ✿，仍有望维持震荡上行态势ღ✿。

　　本周玻璃期货价格重心大幅上移ღ✿，本周累计上涨2.05%ღ✿，报1197元/吨ღ✿。此外ღ✿，玻璃期货的持仓维持在历史高位ღ✿，数据显示本周玻璃2505主力合约持仓量一度高达159万手ღ✿，突破历史新高ღ✿。这一现象表明ღ✿，市场参与者对玻璃期货的未来走势存在显著分歧ღ✿。截至3月28日ღ✿，玻璃2505主力合约持仓量约147万手ღ✿，市场情绪有所下降ღ✿。

　　中信建投期货能化高级分析师胡鹏表示ღ✿，往年玻璃05合约持仓换月通常发生在3月上中旬ღ✿，今年3月底玻璃2505合约持仓不断增加并创新高福利档ღ✿，远超市场预期ღ✿。在他看来ღ✿，玻璃盘面持仓创新高ღ✿，显示出市场参与者存在较大的分歧ღ✿。

　　多方聚焦于低估值ღ✿、供应端同比下降近10%及季节性的产销改善ღ✿，空方聚焦于房地产行业的调整和竣工需求的下降ღ✿。“当前玻璃估值处于低位ღ✿，供应同比下降较为明显ღ✿，最新的玻璃日熔量为157975吨ღ✿，同比下降约10%ღ✿。需求端ღ✿，1—2月国内房屋竣工面积累计同比下降16%ღ✿，延续下降趋势ღ✿；样本企业玻璃深加工订单数量环比上升至8天ღ✿、同比下降35%ღ✿。”胡鹏称ღ✿。

　　东亚期货研究员岳晋琛也表示ღ✿，当前玻璃的基本面多空因素交织ღ✿。利好方面主要有以下两点ღ✿，玻璃近期开工率和产能维持在较低水平ღ✿；由于季节性的需求ღ✿，部分地区开启阶段性的补库ღ✿。利空方面主要源于下游的终端需求仍然偏弱和玻璃库存虽有下降ღ✿，但仍然在历史高位ღ✿。

　　消息层面进一步验证了岳晋琛的结论ღ✿。玻璃近期产销好转ღ✿，库存呈下降趋势ღ✿，截至3月27日ღ✿，全国浮法玻璃样本企业总库存环比减少244.8万重箱至6701.2万重箱古天乐代言ღ✿，创一个月新低ღ✿，环比降幅扩大至3.52%ღ✿，高于去年同期0.11%ღ✿。本周有产线放水ღ✿，浮法玻璃行业平均开工率环降0.19%至75.66%ღ✿，刷新近年来新低ღ✿。截至3月27日ღ✿，全国浮法玻璃日产量为15.8万吨ღ✿，比20日-0.32%ღ✿，本周全国浮法玻璃产量同样小降至110.83万吨ღ✿，同比降幅增至10.14%ღ✿。

　　瑞达期货研究员王福辉认为ღ✿，当下政策全面转向刺激汽车消费ღ✿，汽车消费需求有望成为地产需求后玻璃新接力棒ღ✿，从浮法玻璃未来能否上涨ღ✿，主要还是看房地产需求能否带动玻璃库存去库ღ✿。

　　对于后市展望ღ✿，王福辉表示ღ✿，当前下游房地产目前开工率虽有所提升ღ✿，但是仍处于低位ღ✿，难以形成财富效应ღ✿，后续仍需观察居民资产负债表的修复情况ღ✿。

　　胡鹏表示后期现货能否跟涨ღ✿，取决于需求是否真实增加ღ✿。他认为ღ✿，今年玻璃行业或呈现供需双弱的特征ღ✿，价格难以走出单边行情ღ✿，预计期货盘面升至1300元/吨上方将面临一定压力ღ✿。

　　当地时间28日ღ✿，美国商务部公布数据显示ღ✿，美国2月核心PCE物价指数同比上涨2.79%ღ✿，为2024年12月以来新高ღ✿，高于预期的2.7%ღ✿；美国2月核心PCE物价指数环比上涨0.4%ღ✿，亦超出预期ღ✿。数据公布后ღ✿，美股三大指数应声下跌ღ✿，道琼斯指数下跌1.69%ღ✿，纳斯达克指数下跌2.70%ღ✿，标普500指数下跌1.97%ღ✿。

　　决定美联储下一次降息时间的关键因素仍然是通胀ღ✿，特别是考虑到特朗普关税政策对通胀的潜在影响ღ✿，因此公布的核心PCE受到市场的高度关注ღ✿。

　　值得一提的是ღ✿，近期多位美联储官员对于今年降息次数表现得较为谨慎ღ✿。最鸽派的芝加哥联储主席Goolsbeeღ✿，就对通胀的变化高度警觉ღ✿，认为现在不应该轻举妄动ღ✿。亚特兰大联储主席Bosticღ✿，则公开表示今年降息应该只会有1次ღ✿。波士顿联储主席Collins也说ღ✿，关税会至少在短期内提升通胀ღ✿，这不可避免ღ✿，所以现在应该保持利率不变ღ✿。

　　受此影响ღ✿，市场对美联储6月降息的信心明显减弱ღ✿。芝商所（CME）的利率期货数据显示ღ✿，交易员预计美联储在6月会议降息的概率降至76%ღ✿，低于此前的80%以上ღ✿。

　　市场分析人士评论到ღ✿，“2月数据证实了美联储最担忧的最后一英里困境——当商品通缩红利消退后古天乐代言ღ✿，服务业的工资-价格螺旋更难驯服ღ✿。

　　Navellier & Associates创始人路易斯·纳维利尔(Louis Navellier)评论说ღ✿：“关税的影响还没来ღ✿，我们就已经看到了通胀ღ✿。从表面上看ღ✿，通胀上升和经济放缓构成了典型的滞胀趋势ღ✿，如果这种趋势持续下去ღ✿，美联储将面临两难ღ✿：通胀上升说明应该维持利率不变或者降息ღ✿，而经济放缓需要降息的支持福利档ღ✿。”

　　关税政策对于美国通胀有一定的时滞性ღ✿。特朗普政府近日宣布对外国制造汽车征收25%关税ღ✿，这一政策将于4月2日正式生效ღ✿。摩根士丹利研报指出ღ✿，汽车零部件对消费者价格也有直接影响ღ✿，考虑到关税对新车和零部件的影响ღ✿，并假设全面转嫁到价格上ღ✿，个人消费支出价格有可能在20至30个基点之间发生水平变化ღ✿。从上届特朗普政府贸易战的经验来看ღ✿，通胀在关税实施约3个月后开始加速ღ✿，这表明新车和零部件通胀可能在6月份加速ღ✿。

　　纳维利尔认为ღ✿，现在宣布美国经济陷入全面“滞胀”还为时过早ღ✿。滞胀指的是经济底增长率和高失业率以及通胀持续不消同时存在的现象ღ✿，20世纪70年代美国经济曾受到滞胀的困扰ღ✿。

　　1—2月份ღ✿，全国规模以上工业企业实现利润总额9109.9亿元ღ✿，同比下降0.3%ღ✿。其中ღ✿，规模以上工业企业中ღ✿，国有控股企业实现利润总额3487.7亿元ღ✿，同比增长2.1%ღ✿；股份制企业实现利润总额6739.2亿元ღ✿，下降2.0%ღ✿；外商及港澳台投资企业实现利润总额2304.6亿元ღ✿，增长4.9%ღ✿；私营企业实现利润总额2209.9亿元ღ✿，下降9.0%ღ✿。

　　广发证券资深宏观分析师王丹表示工业企业营收和利润增速均呈现出修复迹象古天乐代言ღ✿，但修复的速度仍然偏低ღ✿。

　　从工业企业营收看ღ✿，王丹认为1-2月规上工业企业营收同比增长2.8%ღ✿，增速略快于2024年全年的2.1%ღ✿。从月度趋势看ღ✿，增速略低于2024年12月的4.2%ღ✿，但快于10月和11月ღ✿，延续了2024年10月以来的底部回升趋势ღ✿。

　　从利润增速来看ღ✿，王丹表示ღ✿，2025年1-2月规上工业企业利润同比下降0.3%ღ✿，较2024年全年同比的-3.3%降幅收窄ღ✿。单月趋势与营收一致ღ✿，略低于2024年12月ღ✿，但较2024年9-11月好转明显ღ✿。PPI增速偏低仍是利润的主要约束ღ✿，前两个月PPI同比-2.2%ღ✿，持平2024年12月ღ✿，这进一步带来营收利润率偏低ღ✿。从这一线索也可以理解推动物价中枢合理回升的必要性ღ✿。

　　受“大规模设备更新和消费品以旧换新”政策利好的行业表现良好ღ✿。王丹表示ღ✿，从与2024年的边际变化来看ღ✿，受益于设备更新的通用设备ღ✿、专用设备ღ✿，1-2月利润增速较2024年分别加快5.3和4.8个点ღ✿。

　　海通证券宏观首席分析师梁中华认为ღ✿，规上企业利润下降显示ღ✿，后续还需要结构性政策加码发力ღ✿。叠加全球补库共振ღ✿，或开启主动补库周期ღ✿。但如果需求未有明显提振ღ✿，需警惕产能过剩与通缩压力ღ✿。

　　国家统计局工业司统计师于卫宁认为ღ✿，总体上看古天乐代言ღ✿，规模以上工业企业利润有所改善ღ✿。但也要看到ღ✿，外部环境更趋复杂严峻ღ✿，不稳定不确定性因素增多福利档ღ✿，部分工业企业生产经营仍面临较多困难ღ✿。

　　原油ღ✿：油价继续上行的事件驱动已经逐步消散ღ✿，油价迎来OPEC+会议的考验ღ✿；在俄乌谈判不顺利的情况下ღ✿，美方为避免油价大幅拉涨对加拿大表态较为温和ღ✿，因此我们预期墨加两国的关税政策有待获得一定的宽松甚至继续推延ღ✿。墨加的供应恢复原先水平将对高硫重油形成压制预期福利档ღ✿，且加拿大TMX管道的建成已经给予了加拿大向西海岸出口的能力ღ✿，亚太地区高硫重油的供给预计将出现明显增大ღ✿。（五矿期货）

　　铁矿石ღ✿：内需方面ღ✿，一季度基建需求未能有效托底ღ✿。考虑到两会等政策窗口已过ღ✿，Q2基建类实物量难有太大改善ღ✿；外需方面ღ✿，越南反倾销关税落地后ღ✿，外部或已经从“抢出口”转向“暂停观望”ღ✿，甚至可能“潜在衰退”ღ✿。全球钢价欧洲ღ✿、美国1月后走强ღ✿，而包括中国ღ✿、越南ღ✿、土耳其在内的传统钢材出口国价格走弱ღ✿。总需求量同样表现疲软ღ✿，1-2月份全球粗钢产量累计下降2%ღ✿。内需等待下半年政策窗口ღ✿，外需关注4月份以后订单变化ღ✿。（东证期货）

　　沪铅ღ✿：宏观面ღ✿：联储3月议息会议保持利率不变ღ✿，符合市场预期ღ✿。随着美国“对等关税”的临近ღ✿，并且地缘政治紧张ღ✿，未来风险存在持续反弹的可能ღ✿。供给端ღ✿，原生铅和再生铅随着复产复工ღ✿，逐步增加ღ✿，后续沪铅市场供应上升ღ✿，库存上升ღ✿，但并未达到较高位置古天乐代言ღ✿。需求端来看ღ✿，铅精矿加工费持平ღ✿，依旧维持在700元/吨ღ✿，同时根据最新数据ღ✿，新能源汽车依旧拥有较高增速ღ✿，以旧换新政策力度依旧持续ღ✿，目前数据中心开始备货储蓄电池ღ✿，有望保持铅需求稳定ღ✿，同时当下蓄电池行业指数处于底部攀升阶段ღ✿，但短期来看下游厂家接货意愿较低ღ✿，故后续需求恢复力度不宜乐观ღ✿。（瑞达期货）

　　豆粕ღ✿：美豆震荡回升ღ✿，油脂反弹带动和技术性震荡整理ღ✿，美豆短期千点关口附件震荡等待中美关税战后续和南美大豆产区收割天气进一步指引ღ✿。国内豆粕探底回升ღ✿，美豆带动和短期技术性震荡整理ღ✿，进口巴西大豆4月开始集中到港预期压制盘面ღ✿。豆粕春节后短期供需两淡ღ✿，加上美豆走势带动ღ✿，整体维持震荡偏强格局ღ✿。整体上看多为主ღ✿。（大越期货）

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